La Chine se prépare à exproprier les actionnaires étrangers de leurs entreprises technologiques - Scandal
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La Chine se prépare à exproprier les actionnaires étrangers de leurs entreprises technologiques


Les VIE, volontariat international en entreprise, échappent à la loi chinoise, qui interdit la propriété étrangère d’entreprises technologiques chinoises. Cependant, grâce à une série d’arrangements contractuels complexes, ces structures donnent effectivement aux étrangers les avantages économiques de la propriété.

Les gens pensent que si Pékin déclarait publiquement un VIE illégal – en d’autres termes, expropriait la propriété étrangère – ce serait comme déclencher une arme nucléaire. Par conséquent, ils croient que cela ne pourrait pas arriver.

La marque de communisme de la Chine, beaucoup l’oublient, est intrinsèquement hostile au secteur privé en général et aux étrangers en particulier. La soi-disant « ère des réformes » – les trois décennies qui ont suivi 1978 lorsque les dirigeants chinois ont libéralisé l’économie et le système financier chinois et l’ont ouvert au monde – est maintenant terminée…

Xi Jinping estime qu’il y a déjà trop d’influence étrangère dans la société chinoise, ce qui signifie qu’il aimerait limiter au maximum la propriété offshore des entreprises chinoises.


Pour les investisseurs qui pensent vouloir investir dans des entreprises chinoises ? “Qu’est-ce que les investisseurs doivent comprendre?…”  a demandé Maria Bartiromo le 14 juillet, lors de son émission Fox Business, “Mornings with Maria”.

La réponse est que Pékin est sur le point d’exproprier les actions détenues par des étrangers dans les entreprises technologiques chinoises.

Les structures financières compliquées que ces sociétés ont utilisées pour attirer les investissements étrangers sont discutables en vertu de la loi chinoise et donnent maintenant à Xi Jinping, le dirigeant chinois, une excuse pour lancer une campagne de confiscation.

Nous commençons par les étonnantes attaques réglementaires de Pékin contre DiDi Global. Les actions de la société ont commencé à être négociées le 30 juin sur le Big Board, où elle a levé 4,4 milliards de dollars lors d’un premier appel public à l’épargne. Deux jours plus tard, l’administration chinoise du cyberespace a interrompu les téléchargements de la populaire application de covoiturage de DiDi Global, DiDi Chuxing.

Ensuite, les régulateurs chinois ont commencé enquête après enquête, s’en prenant durement à l’entreprise. Par exemple, le 16 juillet, la Cyberspace Administration et six autres agences gouvernementales chinoises—le ministère de la Sécurité publique, le ministère de la Sécurité d’État, le ministère des Ressources naturelles, le ministère des Transports, l’Administration fiscale de l’État et l’Administration nationale du marché Réglementation — a commencé « une inspection de cybersécurité sur place » de DiDi Chuxing .


Pourquoi cibler DiDi ? D’une part, il a une structure “d’entité à intérêt variable” , que les entreprises technologiques ont utilisée pour s’inscrire sur les bourses étrangères. Les VIE, comme on les appelle, échappent à la loi chinoise, qui interdit la propriété étrangère d’entreprises technologiques chinoises. Cependant, grâce à une série d’arrangements contractuels complexes, ces structures donnent effectivement aux étrangers les avantages économiques de la propriété.

L’interdiction de la propriété étrangère est la raison pour laquelle les investisseurs, dans l’une des introductions en bourse les plus attendues de l’histoire, n’ont pas acheté d’actions de la société exploitant les activités d’Alibaba en Chine. Au lieu de cela, en 2014, ils ont acheté des actions d’Alibaba Group Holding Limited, constituée aux îles Caïmans. Alibaba Group Holding Limited domine une structure VIE compliquée.

Le VIE d’Alibaba était louche.

La Cour populaire suprême de Chine, le plus haut tribunal de la République populaire, a déclaré en 2012 que les accords contractuels examinés dans l’affaire Chinachem, similaires dans leurs effets aux structures VIE, étaient illégaux en vertu du droit chinois des contrats.

Chinachem, une entreprise de Hong Kong, a fait un investissement, indirectement, dans China Minsheng Banking Corp. Après que la valeur des actions de Minsheng a grimpé en flèche – la participation de Chinachem a augmenté de près de 64 fois – les parties chinoises ont coupé Chinachem, confisquant ses intérêts dans la banque .

La décision Chinachem a statué que les schémas compliqués ne seront pas respectés s’ils échappent à l’intention claire de la loi chinoise. La Chine est une juridiction de droit civil, donc la décision n’est techniquement pas un précédent, mais le raisonnement de la cour est à la fois solide et conforme à la jurisprudence d’autres pays. Sans surprise, les jugements arbitraux à Shanghai sur les structures VIE sont arrivés au même résultat.

Les actionnaires de Minsheng ne sont pas les seuls acteurs sournois. Jack Ma, co-fondateur d’Alibaba et autrefois son leader, a proposé une structure VIE pour persuader Yahoo! pour acheter une position minoritaire significative dans Alibaba en 2005. Dans une transaction en deux étapes en 2009 et 2010, Ma a transféré Alipay, alors la plate-forme de paiement en ligne d’Alibaba, à une entité dans laquelle il détenait une participation substantielle. Ma n’a pas informé Yahoo!

Quand Yahoo! appris des transferts subreptices, Ma a déclaré que la Banque populaire de Chine, la banque centrale de Chine, lui avait demandé de les effectuer afin d’obtenir une licence. Ma a donc fait valoir qu’Alipay ne pouvait pas exploiter son entreprise en raison de l’accord VIE qu’il avait structuré.

De plus, les autorités chinoises ont déclaré les VIE illégaux dans d’autres secteurs. L’Administration générale de la presse et des publications, par exemple, dans la première décennie de ce siècle, les a même interdits dans une industrie où ils avaient déjà été utilisés dans des offres étrangères.


Il y a aussi le cas de China Unicom. Au milieu des années 1990, le gouvernement central chinois a autorisé les entreprises étrangères à acheter des actions dans cette entreprise de télécommunications par le biais de la structure Chine-Chine-étranger, qui, comme les EDDV, échappait aux règles chinoises sans ambiguïté contre les investissements offshore. Pékin a ensuite forcé le dénouement de cet accord, désavantageant les investisseurs étrangers d’Unicom.

Le gouvernement chinois, malgré toutes ces évolutions juridiques, a-t-il désormais béni les VIE en autorisant la poursuite des offres sur les marchés offshore ?  “Presque toutes les entreprises chinoises cotées aux États-Unis que les investisseurs étrangers comme les fonds de pension et les fonds de dotation peuvent acheter sont cotées via une structure VIE”, a déclaré Winston Ma de l’Université de New York et auteur de The Digital War au Wall Street Journal .

L’argument a en fait été assez bon pour les investisseurs étrangers, comme le montre une série d’offres récentes, dont celle de DiDi Global. Les étrangers veulent désespérément entrer dans le secteur technologique chinois et méprisent les lois de ce pays.

L’ambiance à Pékin est cependant en train de changer. “Les dirigeants chinois précédents l’avaient considéré comme un moyen pour les entreprises chinoises d’acquérir un prestige international, mais les dirigeants actuels ont de plus en plus désapprouvé le modèle en raison des craintes croissantes que des informations sensibles tombent entre des mains étrangères” , a rapporté le Wall Street Journal , faisant référence au Structure VIE.

Par conséquent, il n’est pas surprenant que l’Administration chinoise du cyberespace examine maintenant les entreprises dotées d’EDDV et que les régulateurs chinois aient récemment ciblé des entreprises – et apparemment uniquement des entreprises – avec ces structures douteuses. LinkDoc, une entreprise chinoise, vient de supprimer une offre dépendante d’un VIE .

À l’heure actuelle, les régulateurs chinois envisagent d’exiger l’approbation préalable des accords de VIE, et non leur dénouement.

Le dénouement des VIE existants est-il la prochaine étape?

Le Parti communiste a attisé la colère anti-étrangers, bouillonnant déjà dans la société chinoise. Les responsables jettent donc un regard neuf sur les accords de VIE, notamment parce que Pékin souhaite conserver chez lui les bénéfices générés sur le marché chinois.

Les gens pensent que si Pékin déclarait publiquement un VIE illégal – en d’autres termes, expropriait la propriété étrangère – ce serait comme déclencher une arme nucléaire, bloquant les nouvelles entreprises chinoises des marchés boursiers étrangers. Par conséquent, ils croient que cela ne pourrait pas arriver. L’ annulation de dernière minute de l’introduction en bourse d’Ant Group à Hong Kong et à Shanghai en novembre dernier montre cependant que Xi Jinping est prêt à tout mettre en œuvre pour protéger son système.

La marque de communisme de la Chine, beaucoup l’oublient, est intrinsèquement hostile au secteur privé en général et aux étrangers en particulier. La soi-disant « ère des réformes » – les trois décennies qui ont suivi 1978 lorsque les dirigeants chinois ont libéralisé leur économie et leur système financier et l’ont ouvert au monde – est maintenant terminée, et cette période d’espoir commence à ressembler à une aberration dans l’histoire de la Chine. communisme.

“Il y avait une concentration, ou il y avait une volonté de travailler avec le marché”, a déclaré Fraser Howie à CBS Eye on the World’s John Batchelor le 12 juillet. “Avec les restrictions, bien sûr, ce n’était jamais un marché libre et ouvert en Chine , mais Xi Jinping a simplement changé les règles du jeu, et nous ne sommes plus à l’ère des réformes. Il est désormais beaucoup plus axé sur la sécurité, sur l’idéologie, sur la discipline du Parti.

Comme Howie, le co-auteur de Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China’s Extraordinary Rise , l’a dit, “Le Parti dit essentiellement” nous savons le mieux, c’est ce qui compte pour nous, et nous allons simplement aller de l’avant indépendamment de quelles sont les victimes.'”

Xi Jinping pense qu’il y a déjà trop d’influence étrangère dans la société chinoise, il limitera donc autant que possible la propriété offshore des entreprises chinoises. Dans le cadre de cet effort, il va, je pense, intensifier une campagne de longue haleine pour harceler les entreprises étrangères et commencer à forcer les investisseurs étrangers à quitter son pays. La structure douteuse du VIE donne à Xi l’excuse parfaite pour maintenant exproprier la propriété étrangère d’entreprises technologiques chinoises prospères.


Le dirigeant chinois, les investisseurs étrangers l’oublient souvent, est volontaire et fera ce qu’il veut. “Ce que dit Xi Jinping, Xi Jinping le fait”, a correctement souligné Bartiromo. “Et c’est ce qu’est la loi.”


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